原标题：磁谷科技IPO：收入依赖单一产品 多半靠政府救助 科创属性遭质疑

  根据证监会发布，南京磁谷科技股份有限公司（简称“磁谷科技”）于2022年6月8日上午9时接受上市委员会审议，拟登陆科创板，兴业证券为其保荐机构。

  这次发行上市，拟申请公开发行不超过1,781.53万股人民币普通股，占公司本次发行后总股本的比例不低于25%，磁谷科技拟募集4.5亿元资金，其中2.4亿元用于“高效智能一体化磁悬浮流体设备生产建设项目”、9000万用于“研发中心建设项目”、1.2亿元用于“补充流动资金”。

  目前公司的实际控制人为吴立华、吴宁晨，其中吴立华直接持有公司23.35%股份，吴宁晨直接持有公司20.96%股份，俩人为父子关系，共同控制公司44.31%股份。

  据笔者分析发现，收入依赖单一产品、半数收入来自补助，逾期款项占比较高，科创属性曾遭质疑，现金流为负却坚持分红，种种经营问题，不得不让人担心，此次上市，难度颇大。

  据了解，磁谷科技的主营业务为磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产、销售。2018年-2020年和2021年1-6月（下称“报告期”），磁谷科技分别实现营业收入16399.57万元、21339.4万元、25123.04万元、9620.26万元，净利润分别为2971.8万元、4112.63万元、4824.51万元、1201.1万元。报告期内，磁谷科技的业绩呈现持续上升的趋势。

  需要指出的是，虽然磁谷科技主要拥有磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组等3大产品，但业绩十分依赖其中一种产品。

  报告期内，公司磁悬浮离心式鼓风机产生的出售的收益分别为15977.13万元、20648.84万元、24355.82万元、8548.94万元，分别占当期主要经营业务收入的99.33%、99.13%、99.24%、93.34%。磁谷科技每年至少有9成的收入是来自磁悬浮离心式鼓风机，产品较为单一。

  对此，磁谷科技表示，为了拓展业务和开发新产品市场，公司做专项研发，将二代磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮制冷压缩机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮真空泵等系列新产品作为公司目前重点研发内容。在新产品研制具有不确定性的情况下，如果下业的市场需求出现重大不利变化，可能对公司的经营业绩造成不利影响。

  报告期内，计入其他收益的政府补助分别为319.94万元、737.57万元、1,363.35万元、712.12万元，占当期总利润的占比分别是9.35%、15.59%、24.65%、55.88%，其中包含销售自行开发生产的软件产品取得的增值税退税；

  可以看出，上述比例呈现持续上升的趋势。特别是2021年上半年，这一比例更是超过了50%。这也代表着，2021年上半年，磁谷科技的利润超过一半是来自政府补助。

  对此，磁谷科技表示，如果未来公司享受的政府补助及税收政策发生不利调整，将对公司经营业绩产生一定影响。

  各报告期末，磁谷科技的应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.23亿元和1.67亿元，呈现逐年增长的态。其中，逾期应收账款余额分别为4135.71万元、4704.19万元、7746.38万元，占应收账款账面余额（不含质保金）的占比分别是36.98%、34.88%和 42.22%，占比较高；同时，截至2022年4月末，各报告期末应收账款期后回款率分别为88.10%、65.49%和23.99%，应收账款回款期较长。

  不难发现，公司的应收账款占营收比例超过50%，且质量也较低，未来不排除因下业客户的某些问题造成公司应收账款余额持续不断的增加的情况，可能会使得公司运用资金紧张，对公司经营业绩产生不利影响。

  另外，从客户的验收情况去看，磁谷科技在经营模式方面存在一定的潜在风险。公司发出商品后到客户完成安装验收之间的周期较长，因此导致公司存货中发出商品余额较大。报告期各期末，公司发出商品账面余额分别为 5562.58万元、5019.46万元、3973.93万元，占存货余额比例比较高，若客户持续不能按照约定及时对产品做验收，也将影响企业的正常收款。

  在二轮问询中，上交所曾对磁谷科技的科创属性、研发费用、营业收入、经销、应收账款、存货等八个方面提出问题。

  据了解，在污水处理领域中，国外基本已淘汰罗茨鼓风机，那么磁谷科技推出的磁悬浮离心式鼓风机成为未来发展的新趋势的依据是否充分，磁悬浮离心式鼓风机未来的市场空间又如何，都成为一个问号。且国外鼓风机产品在国内销售占比呈现下降趋势，目前罗茨鼓风机、磁悬浮鼓风机以国产为主，300kW以上鼓风机仍以国外的单级齿轮增速鼓风机为主，近年来国产磁悬浮离心式鼓风机、单级齿轮增速鼓风机开始慢慢地替代国外的单级齿轮增速鼓风机。

  因不同类型的鼓风机技术原理不同，各类型鼓风机最具有经济效益的场景不同，磁悬浮鼓风机在不一样的行业的污水处理生化处理曝气环节已能替代传统鼓风机，因该应用场景是目前已知使用时间最长、风量需求较大的领域，磁悬浮鼓风机节能效益较高。同时，磁悬浮鼓风机已在化工、水泥、电力行业中的生物发酵、物料输送、脱硫氧化等环节开始使用，但目前仍有部分领域因设备正常运行时间短、功率小等原因磁悬浮鼓风机的经济性较差，仍以罗茨鼓风机为主。

  磁谷科技回复称，国外鼓风机主要生产厂商生产的鼓风机主要种类包括罗茨鼓风机、单级齿轮增速鼓风机、空气悬浮鼓风机、磁悬浮鼓风机等，根据TransparencyMarketResearch鼓风机市场研究报告，按金额统计罗茨鼓风机市场占有率为48.19%、离心鼓风机市场占有率为29.92%。

  不得不说，报告期内，其现金流却着实不好看：各期经营活动产生的现金流量净额分别为-366.81万元、4,427.30万元、4,951.14万元、-1,210.59万元，与净利润存在一定差异。

  然而，就是其现金流极度紧缺的背景下，其在2020年却依旧现金分红914.4万元，不得不让人佩服大股东的魄力，在公司奄奄一息的时候，都不忘从中捞钱！这样的公司，如果任由其成功上市，难道不是对中小投资者的不负责么，难道不是对整个投资环境的不负责么？

  目前虽然磁悬浮离心式鼓风机的节能效益更显著，但其替代传统鼓风机仍存在一定的局限性，未来的发展具有较大不确定性，而磁谷科技在该领域的市占率较低，不具备先发优势，同时公司还存在毛利率大幅度地下跌、回款困难等情况，本次冲刺科创板或将面临一定的挑战。